比泡泡碼特更賺錢！靠賣卡片年淨賺44億　「卡遊」賺爆兒童錢包？

一張小小的卡牌，如何撬動一個年淨利潤高達44億元（人民幣，下同）的龐大商業帝國？當您的孩子為集齊一套《奧特曼》或《哪吒》卡牌而痴迷時，他們可能已不自覺地被捲入一場精心設計的「金融遊戲」。這家名為「卡游」（Kayou）的公司，比名創優品（淨利潤為27.2億元）和泡泡瑪特（淨利潤為34億元）更會賺錢。

 小本生意如何成就44億淨利潤？

 卡游的成功，源於創辦人李奇斌20多年前的一個微小洞察：附贈貼紙的泡泡糖更好賣。這位「70後」創業者將此模式放大，專注於集換式卡牌，精準踩中了時代的風口。卡游的商業模式核心極為清晰：以極低的印刷成本，附加上熱門IP的價值，再透過「抽卡」的盲盒機制，創造出巨大的利潤空間。

 招股書揭示，2024年其卡牌業務毛利率高達71.3%，全年淨利潤達44.66億元。這背後，是其遍佈全國的強大經銷商網絡，將產品鋪進一線城市的潮玩店，乃至鄉鎮的小賣部，實現了無孔不入的市場滲透。從設計、生產到上架，卡游最快能在一週內完成，這種驚人的產業鏈反應速度，讓競爭對手望塵莫及。

 面向兒童的「盲盒經濟」質疑

 卡游的商業模式，本質上是將「盲盒經濟」的成癮性邏輯，精準地應用在心智尚未成熟的兒童身上。其核心「抽卡」機制，充滿不確定性與賭博色彩，如同為孩子們設計的「刮刮樂」。例如吳麗與牛勇夫婦，就親身經歷了女兒為買卡牌花掉上千元壓歲錢的失控局面。

 在孩子的世界裡，一張稀有卡（高位卡）不僅是玩具，更是社交貨幣，是贏得同儕羨慕與「權力」的象徵。為了刺激持續購買，卡游不斷升級卡包等級與稀有度，從2元的「趣影包」到數十元的限定包，永遠讓孩子停留在「還差一張」的心理臨界點。這種「刺激—反饋」的心理迴路，正是爭議的核心，也讓許多家長質疑，這究竟是娛樂，還是一種變相的「兒童賭博」？

 版權授權與產品責任

 IP（智慧產權）是卡游帝國的基石，也是其最脆弱的一環。招股書顯示，公司高達98%的收入來自約70個授權IP。從早期的「奧特曼」到如今的《小馬寶莉》、《蛋仔派對》，熱門IP是其業績增長的絕對引擎。然而，過度依賴單一IP的風險已然顯現：2023年，「奧特曼」卡牌銷量近乎腰斬，直接導致公司營收與利潤大幅下滑。

 雖然卡游正加速擴充IP儲備以分散風險，但授權合約終有期限，一旦核心IP無法續約，或IP熱度退潮，將對公司造成毀滅性打擊。此外，中國市場監管部門已針對盲盒出台指引，禁止向8歲以下兒童銷售，並要求明示抽取概率。卡游如何平衡商業利益與未成年人保護的社會責任，將是其未來發展中無可迴避的重大課題。

Text by BusinessFocus Editorial

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